El banco de inversión BNP Paribas, principal entidad financiera de Europa, difundió un informe en el que plantea que el Gobierno argentino podría eliminar los controles de capital antes de lo previsto por el mercado. Para la entidad, extender el actual régimen hasta las elecciones legislativas implicaría mayores distorsiones económicas que avanzar hacia una unificación cambiaria progresiva.
El análisis fue publicado el 19 de marzo y sostiene que la expectativa de continuidad del cepo genera presión sobre los tipos de cambio paralelos, alimentando un desequilibrio cada vez más difícil de contener. En ese marco, el informe señala que condicionar una modificación del régimen a una estrategia meramente política representa un riesgo que podría agravarse en los próximos meses.
El acuerdo con el FMI, clave para destrabar el escenario
Si bien el entendimiento técnico con el Fondo Monetario Internacional (FMI) aún no se cerró, BNP Paribas evalúa que un acuerdo permitiría dar inicio a una transición gradual para desarmar las restricciones. Esa salida implicaría un tratamiento diferenciado entre flujos de ingreso de capital y los activos ya existentes, lo que en los hechos conduciría a una reducción significativa de la brecha cambiaria.
Para la entidad, ese proceso iría acompañado por un cambio en el enfoque de política monetaria. El Banco Central abandonaría la estrategia centrada en la base monetaria para avanzar hacia un esquema más convencional, basado en agregados monetarios y control de tasas. En una primera etapa, eso implicaría un aumento de la tasa de interés para alinear expectativas y contener la presión devaluatoria.
Flotación administrada y bandas de intervención
Según BNP Paribas, el Gobierno no avanzaría hacia una flotación libre del tipo de cambio, sino a un esquema de flotación administrada, con intervención del Banco Central (BCRA). Incluso, no descartan el regreso de bandas explícitas como en 2019, aunque advierten que ese formato arrastra un estigma político tras el colapso cambiario de ese año, lo que pone en duda su viabilidad actual.
En paralelo, el banco francés advierte que una estrategia que se limite a cambios parciales —como la eliminación del tipo de cambio “blend” o una reducción del crawling peg— sería insuficiente para generar un impacto sostenido. Consideran que mantener el statu quo dilapida los beneficios que podría generar un acuerdo robusto con el FMI.
Las expectativas del mercado ya anticipan un ajuste
El estudio presenta un análisis probabilístico donde se estima que el mercado asigna un 35% de probabilidad a una devaluación del 20% en los próximos 30 días. Esa expectativa se eleva a 45% a dos meses y roza el 100% a seis meses. Para un horizonte de un año, se proyecta una depreciación de entre el 40 y el 50 por ciento.
La reciente reacción del mercado a las señales oficiales fue más fuerte de lo previsto. Mientras el consenso asumía la continuidad del crawling peg en torno al 1% mensual hasta las elecciones, las expectativas comenzaron a cambiar. Según BNP Paribas, su equipo de economistas para América Latina ya contemplaba desde fines de 2024 una salida del cepo durante el primer trimestre de 2025.
Un acuerdo parcial no alcanza para recuperar la confianza
Por último, el informe advierte que un entendimiento limitado con el FMI podría actuar como puente político, pero no bastaría para reabrir el acceso al financiamiento internacional. Si el mercado percibe que el acuerdo no implica una corrección de fondo, lejos de calmar las tensiones, podría alimentar la presión sobre los tipos de cambio antes del ciclo electoral.
