En la recta final de 2024, el Ministerio de Economía, liderado por Luis Caputo, se alista para realizar la última licitación de deuda del año. Esta operación, programada para el próximo miércoles, buscará renovar más de $6 billones en vencimientos, una cifra que representa el desafío financiero más grande del mes. El anuncio de los detalles será oficializado este lunes, en un contexto marcado por movimientos en los mercados de títulos públicos y un reciente ajuste de tasas por parte del Banco Central.
Los principales vencimientos de diciembre están concentrados en una Lecap por $5,15 billones y un Boncer que completa el resto. Además, el mes incluye otros compromisos más pequeños, como intereses de bonos de largo plazo y pagos de capital. En total, los desembolsos ascienden a $6,5 billones, lo que convierte a esta subasta en un punto crítico para el cierre del ejercicio anual.
El equipo económico se encuentra afinando los detalles de los instrumentos que ofrecerá en esta licitación, donde el desafío no solo radica en el volumen a refinanciar, sino también en la competencia por pesos que genera la alta demanda estacional típica de fin de año. Los pagos de aguinaldos, el inicio de las vacaciones y las festividades incrementan la necesidad de liquidez en el sistema, un factor que podría limitar la renovación total de los títulos.
Cambios en la estrategia de colocación
En noviembre, el Ministerio de Economía reintrodujo títulos a tasa fija, después de haberlos excluido en dos subastas anteriores. Esto respondió a una estrategia de contención en la curva de rendimientos, pero también a la creciente demanda de estos instrumentos por parte de los inversores. Sin embargo, la participación de las entidades financieras, que representan un jugador clave en estas operaciones, mostró una disminución en sus tenencias de LEFI, pasando de $16,6 billones a fines de noviembre a $12,1 billones en los primeros días de diciembre. Este movimiento refleja la cautela del sector ante un contexto de mayor necesidad de efectivo.
La decisión de incluir nuevamente Lecap y Boncap en el menú de opciones dependerá de cómo evalúe el equipo económico la capacidad del mercado para absorber estos títulos en un momento de alta competencia por fondos. Las tasas de interés jugarán un rol crucial en esta evaluación.
Movimientos recientes en los mercados de deuda
Los títulos a tasa fija, como las Lecap y los Boncap, han registrado una evolución interesante en las últimas semanas. Durante octubre y noviembre, estos instrumentos experimentaron una reducción significativa en sus rendimientos, impulsada por expectativas de menor inflación y mayor estabilidad macroeconómica. Sin embargo, en los primeros días de diciembre, esta tendencia se revirtió ligeramente, reflejando una combinación de factores como el ajuste de expectativas inflacionarias y la demanda estacional de dinero.
Con el reciente anuncio del Banco Central de reducir la tasa de política monetaria del 35% al 32% nominal anual, los rendimientos de los títulos a tasa fija volvieron a ajustarse, indicando una mayor confianza en el mercado. Según analistas, esta reducción podría favorecer la demanda en la próxima licitación.
La estrategia del Gobierno nacional para 2025
La última subasta del año no solo es un termómetro de la confianza del mercado en la gestión de Caputo, sino también un anticipo de los desafíos que enfrentará el Tesoro en 2025. Enero y febrero traerán vencimientos significativamente mayores, con compromisos que alcanzan $16,1 billones y $10 billones, respectivamente.
Para el próximo año, el Gobierno planea combinar estrategias de financiamiento externo con una gestión más eficiente de la deuda interna. La reciente reducción de tasas y la expectativa de una menor inflación podrían jugar a favor del equipo económico, siempre que logren mantener la estabilidad cambiaria y consolidar la confianza de los inversores.
La licitación del miércoles será, por tanto, un evento clave no solo para cerrar el 2024 con éxito, sino también para sentar las bases de un manejo financiero sostenible en el año entrante.
