En un contexto de mayor firmeza en los dólares financieros, el Gobierno nacional se ve obligado a mantener la cautela y sostener la demanda de pesos. Ayer, el contado con liquidación se acercó a los $1.240, mientras que el dólar libre rebotó hasta los $1.230. Aunque la suba es moderada, marca una tendencia que limita el margen de maniobra para continuar con la baja de tasas que se venía aplicando a lo largo de 2024.
El dato de inflación de febrero, que el INDEC dará a conocer hoy, será determinante para las próximas decisiones en materia de política monetaria. Se espera que el índice supere el 2%, impulsado principalmente por los aumentos en carne y lácteos. En este escenario, reducir la tasa de referencia, actualmente en 29% nominal anual, sería un riesgo que el Gobierno no está dispuesto a asumir.
Tasas de interés y estrategia del Gobierno
Los bonos del Tesoro a tasa fija se ubican en torno al 35% en pesos, un nivel superior a la tasa de política monetaria, lo que responde a la necesidad de garantizar el refinanciamiento de la deuda en moneda local y, al mismo tiempo, contener la presión sobre el tipo de cambio.
Hasta el momento, este esquema ha logrado sostener el «carry trade», es decir, la estrategia de inversión en pesos con rendimientos por encima de la evolución del dólar. Mientras las tasas continúen superando la inflación, no hay incentivos para una salida masiva de posiciones en moneda local.
En paralelo, el ajuste mensual del dólar oficial se redujo del 2% al 1%, una señal clara para que los exportadores liquiden sus divisas con rapidez e inviertan en instrumentos en pesos.
Impacto de los mercados internacionales y el acuerdo con el FMI
El nerviosismo en los mercados globales también afecta a los activos argentinos. Ayer, los bonos en dólares registraron bajas de entre 0,5% y 0,8%, lo que llevó al riesgo país a 748 puntos básicos. Si bien las caídas fueron leves, reflejan el impacto de la volatilidad de Wall Street y las ventas masivas en mercados emergentes.
En este contexto, el Gobierno prioriza la estabilidad de la demanda de pesos. Los plazos fijos, por ejemplo, han crecido a un ritmo superior al 5% mensual, superando la inflación y consolidándose como una opción atractiva para los inversores.
Mientras tanto, el mercado aguarda la firma del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), clave para fortalecer las reservas netas, que actualmente se mantienen en un saldo negativo de aproximadamente USD 4.500 millones. Aunque el equipo económico espera que el acuerdo se cierre dentro del primer cuatrimestre, aún no hay una fecha definida para su aprobación por parte del staff técnico del organismo.
Además de reforzar las reservas, el acuerdo con el FMI incluiría fondos destinados a cubrir los pagos de deuda en los próximos años. El Gobierno busca asegurarse un financiamiento que le permita cancelar tanto el capital como los intereses, aunque aún no está claro si el organismo dará luz verde a esta solicitud.
Con un panorama financiero global volátil y una inflación que no logra perforar el piso del 2%, el margen de acción del Gobierno para continuar reduciendo tasas se achica. Por ahora, la prioridad es sostener la estabilidad cambiaria y garantizar la refinanciación de la deuda en moneda local.
