El Banco Central de la República Argentina (BCRA) decidió mantener la tasa de interés de política monetaria en el 32% nominal anual tras conocerse el dato de inflación de diciembre y la confirmación de que, desde febrero, el ritmo de actualización mensual del dólar oficial, crawling peg, pasará del 2% al 1%.
Con esta decisión, la autoridad monetaria sostiene el rendimiento de referencia para las inversiones en pesos, como los plazos fijos, pese a las expectativas del mercado que anticipaban una reducción en línea con la desaceleración del crawling peg. El dato de inflación de diciembre, del 2,7%, fue ligeramente superior al 2,4% registrado en noviembre y al 2,5% proyectado como umbral antes de modificar el esquema cambiario, vigente desde diciembre de 2023.
El directorio del BCRA, reunido este jueves, resolvió mantener el 32% de tasa de referencia, lo que equivale a un 2,6% efectivo mensual. Este porcentaje supera las estimaciones del mercado para los próximos meses, según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que proyecta una inflación del 2,5% en enero y del 2,3% en febrero.
Un delicado equilibrio en política monetaria
El mantenimiento de las tasas de interés responde a la necesidad de preservar incentivos para invertir en moneda local, ofreciendo un rendimiento positivo frente a la inflación y sustentando el carry trade. Este equilibrio es crucial para evitar desbalances en el mercado financiero, especialmente tras las experiencias de mediados de 2024, cuando una baja acelerada de las tasas contribuyó al aumento de la brecha cambiaria.
A pesar de la expectativa de un recorte en las tasas, analistas del mercado, como 1816, señalan que cualquier disminución sería moderada. Según esta consultora, una reducción del crawling peg podría acompañarse de un ajuste de entre 300 y 500 puntos básicos en la tasa de política monetaria, llevándola al rango del 27% al 29%.
Indicadores del Tesoro y el mercado secundario
En la primera licitación de deuda en pesos del año, el Tesoro brindó pistas sobre las tasas. Según Portfolio Personal Inversiones (PPI), los rendimientos de colocación fueron ligeramente superiores a las expectativas del mercado. En instrumentos como la Boncap de junio 2026 y el TZXM7 (Boncer 2027), se observaron retornos marginalmente más altos en comparación con el mercado secundario.
Por otro lado, Inviu destacó que, aunque el mercado anticipa una disminución de tasas reflejando la desaceleración del crawling peg, tanto en el segmento secundario como en las subastas del Tesoro, las tasas se mantuvieron estables. Esta estrategia parece orientada a absorber pesos sin generar un impacto significativo en las tasas actuales.
Perspectivas a futuro
Si bien el mercado prevé una eventual reducción en las tasas de interés, esta podría demorar hasta que se consoliden los efectos del crawling peg más lento y la estabilidad cambiaria. Los exportadores, por ejemplo, podrían aprovechar el diferencial entre la tasa de devaluación del 1% y las tasas vigentes para liquidar stocks o anticipar operaciones mediante prefinanciaciones.
No obstante, cualquier cambio en las tasas deberá equilibrar las necesidades de estímulo económico con el mantenimiento de la confianza en el peso argentino, en un contexto de alta sensibilidad macroeconómica y expectativas de inflación en descenso.
